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2016年半年報業(yè)績點評：鐵礦石價格鈍性和成本控制助力鋼企扭虧
2016年09月02日14:53 新浪財經(jīng) 0
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作者：中債資信鋼鐵行業(yè)研究團隊 劉艷 王文豪

內(nèi)容摘要

行業(yè)運行動態(tài)方面，2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升，整體需求數(shù)據(jù)呈現(xiàn)先回升再回落趨勢；供給端，國家及地方政府層面去產(chǎn)能政策密集出臺，上半年以配套措施落地及地方政府目標明確為主，實際去產(chǎn)能進展緩慢，鋼價回暖帶動鋼廠復產(chǎn)加速，全國粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高（231.50萬噸/天），粗鋼產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄。3月以來，鋼價呈現(xiàn)大幅拉漲行情，鐵礦石價格上漲則存在一定鈍性，“鋼強礦弱”格局推動鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn)。

上市鋼企盈利表現(xiàn)方面，上半年上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，在中債資信監(jiān)測的30家上市鋼企中，24家企業(yè)利潤總額實現(xiàn)盈利，盈利面達80%，其中相較于2015年盈利情況，包鋼股份(2.880, 0.00, 0.00%)（非經(jīng)營因素影響）、三鋼閩光(8.380, 0.06, 0.72%)、杭鋼股份(6.940, 0.04, 0.58%)、本鋼板材(5.740, -0.03, -0.52%)、酒鋼宏興(2.600, 0.00, 0.00%)和武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)盈利改善較明顯。但仍有6家企業(yè)錄得虧損，重慶鋼鐵(2.520, 0.00, 0.00%)、華菱鋼鐵(5.060, 0.03, 0.60%)、西寧特鋼(5.210, 0.05, 0.97%)位列虧損前三位。在本次盈利分化表現(xiàn)中，區(qū)域環(huán)境、運輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。上半年14家鋼企相對2015年實現(xiàn)扭虧，主要得益于經(jīng)營性業(yè)務利潤好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于鐵礦石價格下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營性業(yè)務利潤改善的主要原因。

企業(yè)動態(tài)方面，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企積極謀求轉(zhuǎn)型，寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份控股股東籌劃戰(zhàn)略重組，強強聯(lián)合；華菱鋼鐵、重慶鋼鐵等經(jīng)企業(yè)擬圖出售全部或部分鋼鐵業(yè)務換血自救；沙鋼股份(15.770, -0.51, -3.13%)、三鋼閩光等企業(yè)頻發(fā)收購動作擬發(fā)掘盈利增長點。盡管上半年鋼企重組/收購事項以失敗終止居多，但在鋼鐵行業(yè)盈利能力改善困難的背景下，上市鋼企謀求轉(zhuǎn)型的意愿仍強烈。

一、鋼鐵行業(yè)運行動態(tài)

2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升；“供給側(cè)改革”以配套措施落地及地方政府目標明確為主，實際去產(chǎn)能進展緩慢，粗鋼產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄；3月以來鋼價的大幅拉漲行情及鐵礦石價格的增長鈍性使得鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn)

需求方面，2016年上半年，行業(yè)需求數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)先回升再回落。內(nèi)需方面，固定資產(chǎn)投資完成額增速為9.00%（較去年全年回落1個百分點，而3月為階段性峰值10.50%）。具體領域來看，隨著公路、鐵路、軌道交通等項目的開工建設，上半年基建投資增速逐步提升至20.31%。4月份，隨著局部房地產(chǎn)市場大幅回暖傳導至投資端，房地產(chǎn)投資增速同比達到7.20%的高點，但5~6月份投資增速出現(xiàn)回落，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長6.10%（2015年全年為1%）。而制造業(yè)投資增速持續(xù)下滑，上半年投資完成額同比增長3.30%（2015年全年為8.10%）。外需方面，受貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，1~2月我國鋼材出口增速首現(xiàn)負增長（-1.30%），后逐步好轉(zhuǎn)回暖，上半年累計同比增速9.00%（2015年全年為19.90%）。


供給方面，2016年以來，中央及地方政府層面“供給側(cè)改革”的相關(guān)政策密集出臺，其中上半年以配套措施落地及地方政府去產(chǎn)能目標明確為主，去產(chǎn)能的實際進展相對緩慢，上半年隨著行情回暖，全國高爐開工率逐步提升（5月份實現(xiàn)階段高位81.22%），全國粗鋼日均產(chǎn)量穩(wěn)定在220萬噸/天左右水平（6月粗鋼日均產(chǎn)量231.50萬噸/天，為歷史高位）。期間，唐山等地實施多次限產(chǎn)政策，對區(qū)域高爐開工率和鋼鐵產(chǎn)量有所影響，但全國范圍看影響相對有限。2016年上半年，全國累計生產(chǎn)粗鋼39，956萬噸，同比下滑1.10%，下滑幅度持續(xù)收窄。庫存方面，全國鋼鐵企業(yè)鋼材庫存保持相對穩(wěn)定且持續(xù)處于低位（至2016年6月為1，338.40萬噸，相較去年同期下降約437萬噸），生產(chǎn)端庫存壓力處于低位。


鋼材價格方面，2016年1~2月，鋼材價格低位盤整，3月份受供需格局的階段性錯配、投機因素及市場樂觀預期影響，鋼價迎來“過山車”式走勢，中鋼協(xié)鋼材綜合價格指數(shù)一度沖高至84.66（相較2016年初增長45.66%），隨后受鋼廠復產(chǎn)引致供給端壓力及投機情緒平復等影響，鋼材價格大幅回落并逐漸震蕩回升，整體呈現(xiàn)走強趨勢，6月底中鋼協(xié)鋼材綜合價格指數(shù)為67.83，相較年初增長16.71%。成本端方面，伴隨下游鋼鐵行業(yè)回暖，鐵礦石價格亦呈現(xiàn)走強趨勢，6月底普氏價格指數(shù)維持在55美元/噸左右水平，相較年初價格增長11.11%，但整體漲幅略低于鋼價漲幅�；�于鋼價3月以來的大幅拉漲行情及鐵礦石價格的增長鈍性，二季度鋼企盈利普遍好轉(zhuǎn)，帶動上半年盈利有所改善。

二、上市鋼企業(yè)績表現(xiàn)

2016年上半年，上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，區(qū)域環(huán)境、運輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。14家鋼企相對2015年實現(xiàn)扭虧，主要在于經(jīng)營性業(yè)務利潤好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于鐵礦石價格下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營性業(yè)務利潤改善的主要原因

1．上市鋼企盈利分化表現(xiàn)

在上半年鋼鐵行業(yè)有所好轉(zhuǎn)的背景下，鋼企盈利表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。在中債資信監(jiān)測的30家上市鋼企中，共有24家企業(yè)利潤總額實現(xiàn)盈利，盈利面達到80%（2015年全年僅為36.67%），對比2015年全年盈利情況，10家企業(yè)實現(xiàn)續(xù)盈、14家企業(yè)實現(xiàn)扭虧，其中包鋼股份（非經(jīng)營性業(yè)務因素影響）、三鋼閩光、杭鋼股份、本鋼板材、酒鋼宏興和武鋼股份盈利改善較明顯。但仍有6家鋼企利潤總額錄得虧損，其中重慶鋼鐵、華菱鋼鐵等5家為續(xù)虧，凌鋼股份(2.510, 0.00, 0.00%)1家為轉(zhuǎn)虧。重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、西寧特鋼位列虧損榜前三位。



從上述鋼企盈利分化表現(xiàn)看，區(qū)域環(huán)境、運輸成本及企業(yè)自身成本控制能力成為鋼企盈利分化的重要因素。首先，受制于地理位置、需求相對封閉等因素，西北地區(qū)和西南地區(qū)區(qū)域環(huán)境較差；其次，目前國際鐵礦石價格仍處低位，位居沿海或交通便利的鋼企具有較大成本優(yōu)勢，而自有礦山成本較高或深居內(nèi)陸、運輸成本高企的鋼企則成本壓力較大；最后，在行業(yè)低谷期，鋼企自身成本費用控制能力成為影響企業(yè)盈利的關(guān)鍵。

2．扭虧企業(yè)盈利原因探析

上半年，14家上市鋼企實現(xiàn)扭虧，從利潤構(gòu)成來看，共有13家實現(xiàn)經(jīng)營性業(yè)務利潤盈利，僅包鋼股份1家經(jīng)營性業(yè)務利潤仍虧損（-5.97億元），但其受益于轉(zhuǎn)回庫存商品存貨跌價準備（上半年當期未計提存貨跌價準備）致使發(fā)生資產(chǎn)減值損失-2.63億元，且收到政府補助3.7億元，最終利潤總額實現(xiàn)微利。整體看，扭虧企業(yè)上半年對投資凈收益（僅鞍鋼股份、首鋼股份(5.160, 0.08, 1.57%)實現(xiàn)較大投資凈收益）、營業(yè)外損益等非經(jīng)營性收益（僅馬鋼股份(2.840, 0.02, 0.71%)、包鋼股份收到營業(yè)外收入較多）依賴較小，上半年盈利以經(jīng)營性業(yè)務好轉(zhuǎn)為主。


此外，基于上半年鋼價及鐵礦石價格整體走強趨勢，上市鋼企資產(chǎn)減值損失計提較少，亦成為企業(yè)扭虧的重要助力。但受4月份鋼材價格大幅下跌致使庫存產(chǎn)成品減值及會計政策差異等因素影響，上半年鞍鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹(3.620, -0.01, -0.28%)、首鋼股份等發(fā)生大額資產(chǎn)減值。


而上述扭虧企業(yè)經(jīng)營性業(yè)務利潤改善的主要原因在于行業(yè)基本面的改善，一方面，2016年上半年鋼材價格逐步回暖，三月的大幅拉漲行情更是將鋼價推向階段高位，上半年中鋼協(xié)鋼材綜合價格指數(shù)均值為67.99，相對于2015年全年均值水平上漲3.45%（2015年全年均值為65.73）；另一方面，鐵礦石價格回暖存在鈍性，上半年普氏價格指數(shù)均值為51.65美元/噸，相對于2015年全年均值水平下跌3.19%（2015年全年均值為53.35美元/噸），價格端的上漲和成本端的下降增加企業(yè)盈利空間，成為企業(yè)扭虧的主要原因。為進一步剖析上述扭虧鋼企盈利改善的原因，中債資信分析了其上半年噸鋼均價和噸鋼成本的變化情況（詳見下表3）。從表3可以看出，部分扭虧鋼企上半年噸鋼均價相較2015年全年實現(xiàn)增長，其余小幅下降但降幅有限，而基于鐵礦石價格下降及降本增效措施的實施，上半年噸鋼成本的下降幅度更為明顯，成為支撐上述鋼企盈利改善的主要原因。

三、上市鋼企上半年重要事項情況

近年來，鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，多數(shù)上市鋼企盈利能力持續(xù)下降甚至連續(xù)虧損，債務負擔加重，而在短期內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度難有明顯改善的背景下，上市鋼企紛紛謀求轉(zhuǎn)型，試圖尋找新的盈利增長點，而收購/置換盈利能力較強的非鋼業(yè)務資產(chǎn)及行業(yè)內(nèi)兼并重組成為部分上市公司的選擇。

1．以寶鋼股份、武鋼股份為代表的行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略重組

2016年上半年，寶鋼股份、武鋼股份陸續(xù)發(fā)布戰(zhàn)略重組公告，稱其控股股東寶鋼集團有限公司和武漢鋼鐵（集團）公司正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。寶鋼、武鋼的“強強聯(lián)合”有助于兩者進一步提升規(guī)模優(yōu)勢，鞏固市場地位，且在一定程度上減少區(qū)域惡性競爭，提升核心產(chǎn)品市場占有率，規(guī)模優(yōu)勢亦對企業(yè)的上下游議價能力有所助力。此外，此次戰(zhàn)略重組亦是國家政策的反映，國家層面加速推動行業(yè)兼并重組或以此拉開序幕。

2．以華菱鋼鐵、重慶鋼鐵為代表的鋼企擬圖徹底換血


2016年上半年，5家上市鋼企發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項，擬出售原有鋼鐵業(yè)務，其中華菱鋼鐵、重慶鋼鐵、*ST八鋼、\*ST韶鋼(3.710, 0.02, 0.54%)均擬出售其鋼鐵業(yè)務資產(chǎn)而收購盈利能力較強的資產(chǎn)（以金融資產(chǎn)為主），新興鑄管(4.900, 0.02, 0.41%)則將其持有的駐疆鋼鐵企業(yè)股權(quán)出售至母公司新興際華集團(8.280, 0.13, 1.60%)有限公司。上述上市鋼企鋼鐵主業(yè)均經(jīng)營困難（新興鑄管部分系指駐疆鋼鐵企業(yè)），盈利持續(xù)受壓，債務負擔很重，2015年利潤虧損分別達40.19億元、59.87億元、25.09億元、25.96億元、4.61億元，資產(chǎn)負債率分別為86.05%、89.78%、104.96%、97.86%、72.97%。但資產(chǎn)重組事項牽涉復雜，目前*ST八鋼和*ST韶鋼均宣告重組失敗終止，另外3家仍在進展中。

3．以沙鋼股份、三鋼閩光為代表的鋼企發(fā)掘非鋼盈利點

2016年上半年，三鋼閩光和沙鋼股份分別發(fā)布公告擬收購非鋼業(yè)務，以尋求新的盈利增長點，但后續(xù)資產(chǎn)收購事項均以失敗告終。2016年下半年以來，上市鋼企仍有資產(chǎn)重組/收購意向，永興特鋼(22.690, -0.18, -0.79%)擬收購生產(chǎn)新能源汽車鋰電池設備，但亦以失敗告終。

整體來看，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企謀求業(yè)務轉(zhuǎn)型的意愿更強，從上半年上市鋼企重要事項來看，國家層面及股東層面的操作和支持對上市鋼企業(yè)務轉(zhuǎn)型的影響較明顯，但鑒于牽涉復雜及稅收、手續(xù)等多重因素影響，多數(shù)重要事項均以失敗告終。
50-54-57*0.9-3.5聲測管供應商，厚壁螺旋式聲測管生產(chǎn)廠家，厚壁螺旋式聲測管生產(chǎn)供應商價格，橋梁樁基聲測管生產(chǎn)供應商，厚壁聲測管生產(chǎn)供應商，厚壁螺旋式聲測管現(xiàn)貨，厚壁螺旋式聲測管生產(chǎn)廠家價格一：特點 操作便捷，密封性極好，抗拉力極強、抗扭矩力極強、抗振動、不滲漏、不變形、不堵管。二：安裝及使用方法 最下節(jié)鋼筋籠聲測管的安裝：把A管（底管帶堵頭）放在地上檢查密封圈是否完好，然后將B管插入A管，直到插到A管底部為止，然后把螺旋緊固即可。接好后把聲測管放入鋼筋籠內(nèi)，按規(guī)定尺寸緊固在鋼筋籠的主筋上，對于無鋼筋籠的部位，聲測管可用鋼筋支架固定或加固三根主鋼筋，捆綁距離不得大于兩米。三：優(yōu)勢一、便捷性：螺旋式聲測管簡易連接、聲測管無須現(xiàn)場焊接，采用螺旋式連接，螺旋帶動雙扣，鎖緊密封膠圈，軸向端密封，有效防松動，防滲漏，方便快捷安全可靠，降低成本。安裝每個接頭用時不到1分鐘，大大節(jié)約了工時且無須任何技術(shù)支持。不需工地以外的準備工作、不需任何設備、簡便快捷（比傳統(tǒng)的方法快5倍）、容易固定于鋼筋籠架、不受惡劣天氣的影響二、經(jīng)濟性：在較深的橋梁鉆孔灌注施工中，對于鉆孔灌注檢測規(guī)范要求采用聲波透射法檢測樁基質(zhì)量；按照設計要求應該埋設聲測管，普通的120cm-180cm樁徑的樁基需埋設三根，在常規(guī)設計中一般要求采用的外徑50-60mm的鋼管，厚度在3.Omm左右，施工中使用外加套管現(xiàn)場焊接，采用這種方法所需成本較高。我公司生產(chǎn)的聲測管的施工成本只占普通焊管施工成本的60％左右，大大降低了施工成本。三、安全性：橋梁樁基在混凝土灌注時對聲測管密封性，抗?jié)B漏、抗壓等方面要求特別嚴格，稍有不甚將造成堵管或管變形，普通焊管在施工中均由各施工隊負責聲測管的焊接工作，無法檢測管壁、接口及管底封口的密封及抗?jié)B漏性；很難保證質(zhì)量。而我公司生產(chǎn)的聲測管均需通過三道檢測工序(即初檢、氣檢、水檢)，出廠產(chǎn)品合格率為100％，從而保證產(chǎn)品滿足施工技術(shù)要求。
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